在2015年中國發展高層論壇年會上，中國人民銀行行長周小川指出，“今年的金融改革將穩步實現資本項目可兌換。”在3月末舉行的博鰲論壇上，周小川再次強調“中國改革是向著資本項目可兌換的方向努力”。作為“十二五”的收官之年，今年中國有可能進入資本項目的基本可兌換階段，資本賬戶開放也將迎來更多實質性改革措施。

　　股市和自貿區率先開放

　　年初以來，中國人民銀行與中國證監會相繼推出了資本賬戶開放的兩大新舉措。中國人民銀行上海總部印發的上海自貿區《分賬核算業務境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則》，允許區內企業和金融機構可以自主開展境外融資活動，自主計算境外融資的規模，自主權衡境外融資的結構，擴大了經濟主體從境外融資的規模與渠道。中國證監會發布的《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，進一步放開公募基金境外投資的限制，基金不需具備合格境內機構投資者(QDII)資格，就可以通過滬港通平臺投資香港股票市場。

　　展望未來，自貿區毫無疑問將是我國推進資本賬戶開放的重點實驗區域。一方面，上海自貿區作為首個自貿區在成立至今的一年多來，在便利企業和個人跨境投資以及從境外融入資金、人民幣債券市場開放、參與國際金融資產交易等方面進行了積極探索，尤其是其推出的“負面清單”制度，未來可能成為全國資本市場開放的標桿，而啟動已近5個月的滬港通則是對個人跨境投資的初步嘗試。今年初人民銀行與證監會推出的資本賬戶開放兩大新舉措同樣也是圍繞上海展開的。另一方面，作為第二批自貿區的廣東、天津、福建在推進資本賬戶開放方面各有其優勢。

　　廣東自貿區在前海已經擁有了較豐富的開放經驗。在深圳經濟特區高度市場化機制以及深港一體化發展的大背景下，前海以相對較高的改革試錯容忍度，在資本賬戶開放邁出了較大的步伐。不同于上海自貿區致力于建設面向全球的跨境投資和貿易規則體系，前海金融改革開放的明確定位是對接香港國際金融中心、離岸人民幣中心，其跨境人民幣貸款業務近年來取得了突破性的發展，2014年前海合作區新增備案的跨境人民幣貸款金額達到826億元，為2013年的5.6倍。與此同時，作為廣東自貿區另外兩大片區的橫琴與南沙，分別是對接澳門與珠三角的樞紐，在我國對外開放戰略中具有重要戰略意義與鮮明特點，與前海共同構筑成為推進資本賬戶開放的“黃金三角”。

　　天津自貿區在掛牌之前已經擁有了全國綜合配套改革試驗區——濱海新區。2006年5月，國務院發布的《關于推進濱海新區開發開放有關問題的意見》明確提出“鼓勵天津濱海新區進行金融改革和創新，在金融企業、金融業務、金融市場和金融開放等方面的重大改革，原則上可以安排在天津濱海新區先行先試”。近年來，結合《天津濱海新區綜合配套改革試驗金融創新專項方案》以及第二批自貿區申報項目，天津資本賬戶開放的試點工作既配有其他試點區域類似的開放政策，同時也加入了自貿區改革試驗政策的內容，以“打造北方經濟金融中心”為著手點，推行了一系列試點措施。其中，對接新加坡是天津跨境人民幣創新業務的一大亮點。

　　福建自貿區的一個重要特點是對接臺灣。作為內地唯一的對臺綜合實驗區，福建平潭根據國務院于2011年批準《平潭綜合實驗區總體發展規劃》獲得了比經濟特區更加特殊、更加優惠的政策，通關模式、財稅支持、投資準入、金融保險、對臺合作、土地配套等方面取得了較強的改革成效，在兩岸資金往來、金融合作上具有廣闊的發展空間。

　　外匯管理制度今年還將進行改革

　　當然，除了自貿區的試驗試點之外，國家頂層設計對資本賬戶開放的推進更具有決定性的影響和作用。正如周小川所言，中國逐步實現資本項目可兌換，實際上是很多年的一個過程。從1996年實現了經常項目可兌換以來，一直在不斷改進外匯市場管理規則，逐步減少行政管制，逐漸走向資本項目可兌換。從目前來看，我國外匯管理制度已進行了多輪改革，為資本賬戶開放創造有利條件。例如，2014年國家外匯管理局開展外商投資企業外匯資本金結匯管理方式改革試點，外商投資企業資本金賬戶中經確認的外匯資本金可根據實際經營需要在銀行辦理比例達100%結匯，使企業管理資金靈活性大大增強，能夠更好地滿足和便利外商投資企業經營與資金運作需要。據悉，今年中國外匯管理條例還將進行比較徹底的改革，為推進資本賬戶開放提供更加良好的制度環境。

　　兩件大事與中國資本賬戶開放有關

　　值得關注的是，隨著資本賬戶開放走向實質性階段，未來可能出現國內資金大量外逃、金融市場劇烈動蕩等風險。據國家外管局統計，2014年跨境資金從年初的大規模凈流入逐步轉為凈流出，全年資本和金融項目逆差960億美元，而2013年可比口徑為順差2486億美元。資本賬戶的進一步開放，可能將拓寬資金跨境流出的口子，引發更多國內資金流向境外。與此同時，資本管制在過去也是我國金融市場的一道“防火墻”，并且在2008年全球金融危機中發揮了重要的作用。隨著資本管制的逐步放松，這道防火墻也將消失，屆時國內市場將更直接地面對國際金融市場的系統性風險，境內金融市場可能將出現較大動蕩。

　　今年中國與全球市場之間有兩件大事與資本賬戶開放密切關聯。一是國際貨幣基金組織(IMF)將重新評估特別提款權(Special Drawing Rights，SDR)的計價貨幣籃，人民幣作為潛在選項之一可能加入該貨幣籃。二是摩根士丹利國際資本公司(MSCI)就中國A股納入全球指數展開新一輪咨詢。但這些國際機構與國際投行都指出，資本賬戶開放是其評估的重要參考因素。來自國際方面的壓力可能也將是推動我國資本賬戶開放提速的一股力量。但歷史上新興經濟體因過早、過度開放資本賬戶而陷入危機的教訓也提醒我們，資本賬戶的開放不能以我國的金融安全為代價。在開放的同時，保持境內外資金流動的健康、可持續發展，才是關鍵所在。