6日，金融街大股東增持反舉牌。此前安邦保險(xiǎn)旗下和諧健康保險(xiǎn)舉牌，累計(jì)持有金融街股權(quán)達(dá)5%。毫無疑問，金融街持股比例保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的大股東動(dòng)手增持意在險(xiǎn)資的進(jìn)攻中捍衛(wèi)控制權(quán)。

　　近期，險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)上作風(fēng)彪悍。生命人壽、安邦保險(xiǎn)頻頻舉牌金地集團(tuán)、農(nóng)產(chǎn)品等，并已迅速取得金地集團(tuán)控制權(quán)。一石激起千層浪，生命人壽董事長(zhǎng)、“隱形”富豪張峻等資本大鱷借助旗下的保險(xiǎn)公司頻頻出手，在資本市場(chǎng)攪起漫天風(fēng)雨；與此同時(shí)，另一個(gè)資本玩家劉益謙卻再次“甩賣”保險(xiǎn)資產(chǎn)，將國華人壽股權(quán)掛出讓，資本大佬們意欲何為？

　　“我判斷是有人要退出，所以找來了保險(xiǎn)資金來接盤，大股東互換。退出的原因可能是資金鏈出問題，也可能是對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷發(fā)生了變化。”某資深私募界人士這樣判斷生命人壽高調(diào)舉牌金地集團(tuán)。該人士甚至表示，接下來可能還會(huì)有更多的房地產(chǎn)上市公司發(fā)生類似情況。

　　資本之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系非一般人所能想象。

　　“看不懂”的保險(xiǎn)游戲

　　4月22日，資本玩家劉益謙控制下的天茂集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司基于國華人壽近年來一直處于虧損狀態(tài)，為了優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擬以每股1.30元的價(jià)格對(duì)外公開掛牌轉(zhuǎn)讓，出售天茂集團(tuán)所持有的國華人壽全部股權(quán)，占國華人壽總股本的6.96%。這是繼去年5月天茂集團(tuán)出售天平車險(xiǎn)股份后再次“甩賣”保險(xiǎn)資產(chǎn)。前有天平車險(xiǎn)，后有國華人壽，劉益謙控制的天茂集團(tuán)接連拋售保險(xiǎn)公司股權(quán)，顯然與其發(fā)展金融保險(xiǎn)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略不符，市場(chǎng)人士連呼“看不懂”。

　　“資本大鱷的運(yùn)作當(dāng)然值得我們關(guān)注，也許他們看到了我們沒有看到的投資機(jī)會(huì)，也許他們是著眼于10年后的市場(chǎng)。但這些人物的資本運(yùn)作并非都能達(dá)到其最初設(shè)想的目的。”一位保險(xiǎn)界資深研究員這樣分析道。

　　光大永明人壽保險(xiǎn)有限公司董事長(zhǎng)解植春曾在其發(fā)表的著名“萬言書”中毫不諱言，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營是極度困難的。許多公司連續(xù)十年多的虧損，而且不是個(gè)別現(xiàn)象。行業(yè)普遍面臨著償付能力不足的巨大壓力。壽險(xiǎn)行業(yè)是對(duì)資本需求很大的行業(yè)，從目前看，也是金融業(yè)中長(zhǎng)期資本回報(bào)率比較低的行業(yè)。

　　雖然經(jīng)營保險(xiǎn)公司未必有利可圖，但某券商資深保險(xiǎn)業(yè)研究員認(rèn)為，組建保險(xiǎn)公司最直接的效果之一就是，保險(xiǎn)公司能為股東帶來充足的現(xiàn)金流，而且保險(xiǎn)資金的投資范圍極其廣泛，是大股東手中不可多得的資本運(yùn)作工具。而復(fù)興集團(tuán)的掌門人郭廣昌就一直大力倡導(dǎo)巴菲特的“伯克希爾”模式。該模式堪稱成功利用保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流的成功典范。

　　也有市場(chǎng)傳言，此次天茂股份雖然出售國華人壽股份，但并不意味著劉益謙要放棄對(duì)國華人壽的控制。劉益謙或?qū)⒃俅紊涎?ldquo;資本戲法”，通過其所操控的其他平臺(tái)來實(shí)現(xiàn)對(duì)國華人壽的控制。

　　“不合邏輯”的投資

　　在保險(xiǎn)投資界，不少人認(rèn)為生命人壽和安邦保險(xiǎn)對(duì)金地集團(tuán)的投資“不合邏輯”。

　　“無論是從投資的角度考慮，還是從潤色公司財(cái)務(wù)報(bào)表的角度看，生命人壽和安邦保險(xiǎn)的舉動(dòng)都讓人覺得不合邏輯。”某財(cái)險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人對(duì)中國證券報(bào)記者表示。

　　有人認(rèn)為，生命人壽、安邦保險(xiǎn)此舉或是為了粉飾當(dāng)期報(bào)表。當(dāng)重倉持有某只個(gè)股卻深套其中之后，險(xiǎn)企不斷逢低補(bǔ)倉，不但能穩(wěn)定股價(jià)，要是在12月底等重要時(shí)點(diǎn)能夠拉升股價(jià)，還有助于提高公司投資收益率，讓年報(bào)的損益表好看很多。也就是說，險(xiǎn)資舉牌可能有幾分不得已，否則賬面浮虧會(huì)更大。公告舉牌之后，市場(chǎng)可能會(huì)理解為正面利好消息，有助于支撐股價(jià)，甚至能幫助險(xiǎn)資高位減持。

　　從會(huì)計(jì)處理的角度來說，短期股票投資通常屬于“交易性金融資產(chǎn)”，賬面盈虧計(jì)入當(dāng)期損益。如果能換成“可供出售金融資產(chǎn)”，則盈虧只計(jì)入當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表，不影響當(dāng)期損益。如果能對(duì)所投資的上市公司經(jīng)營管理產(chǎn)生重大影響，比如說成為大股東之一、進(jìn)入董事會(huì)、持股20%等，還可以尋求將該股票看作是長(zhǎng)期股權(quán)投資。這時(shí)就可以忽視二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)漲跌的影響，股票年度分紅計(jì)入保險(xiǎn)公司當(dāng)期的投資收益。

　　“上述說法可能是生命人壽舉牌的潛在原因之一，但我的問題是，值得花這么大代價(jià)嗎？”某財(cái)險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人這樣評(píng)論，保險(xiǎn)公司潤色財(cái)務(wù)報(bào)表的辦法有很多，根本用不著花這么多錢、興師動(dòng)眾地去舉牌一家上市公司。

　　生命人壽2013年年報(bào)顯示，公司可供出售金融資產(chǎn)由2012年末的251.74億元大幅增加至2013年末的434.26億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資由2012年末的15.28億元飆升至345.38億元，歸屬母公司股東凈利潤由2012年的10.97億元大幅上升至2013年的53.79億元。

　　“當(dāng)然也有可能是內(nèi)幕交易，大家聯(lián)手做股票，讓某些資金逃頂。但看看又不像。生命和安邦舉牌金地的時(shí)候好像希望全世界的人都知道。總不可能自己干壞事還讓天下的人都知道吧。”這位保險(xiǎn)公司高管都覺得百思不得其解，“所以我只能說他們是想追求宣傳效果。但是花的代價(jià)也太大了。”

　　某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理資深人士也同樣沒有找出答案。該人士認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)基本認(rèn)同今年的地產(chǎn)股難有上佳表現(xiàn)，對(duì)行業(yè)前景看淡。退一步說，要做價(jià)值投資，資本市場(chǎng)上能夠替代金地集團(tuán)、金融街的標(biāo)的有很多，兩家險(xiǎn)資這么個(gè)買法的確少見。

　　“險(xiǎn)資是追求穩(wěn)定回報(bào)的資金，因此會(huì)更多配置債券等資產(chǎn)，很少會(huì)像安邦、生命這樣激進(jìn)、高調(diào)地去持有一家上市公司的股份。當(dāng)然這兩家險(xiǎn)企對(duì)金地等房地產(chǎn)企業(yè)的投資占他們?nèi)客顿Y的比例不大。可能他們是有其他戰(zhàn)略上的考慮吧，應(yīng)該不是從投資方面考慮的。”該人士說。

　　“隱形”富豪、大股東張峻旗下的生命人壽在4月22日至25日短短4個(gè)交易日內(nèi)耗資22.386億元購入金地集團(tuán)股份，累計(jì)持股比例達(dá)24.82%。而安邦人壽和安邦財(cái)險(xiǎn)截至4月23日累計(jì)持股比例上升至15%。資料顯示，最近一年多時(shí)間里，生命人壽分別增持了金地集團(tuán)、農(nóng)產(chǎn)品、佳兆業(yè)，乃至大型國企中煤能源，累計(jì)耗資已超過百億元。