“騰訊對其涉嫌誘導(dǎo)分享的拼團(tuán)模式的寬容與否，是拼多多的風(fēng)險之一，”有業(yè)內(nèi)人士稱，拼多多與京東雖然都是騰訊尋求流量變現(xiàn)和抗衡阿里的重要武器，但當(dāng)拼團(tuán)模式對用戶體驗產(chǎn)生影響時，騰訊將面臨抉擇。

3月9日晚，微博用戶“甜螺小菇?jīng)觥变浿埔曨l顯示，當(dāng)晚9點58分，拼多多微信服務(wù)號多個菜單點擊后出現(xiàn)“已停止訪問該網(wǎng)頁”，原因是“網(wǎng)頁包含誘導(dǎo)分享行為內(nèi)容，被多人投訴”。約一個半小時后，拼多多微信服務(wù)號恢復(fù)正常。當(dāng)晚，新京報記者第一時間聯(lián)系拼多多，對方工作人員稱拼多多微信服務(wù)號一切正常。一名接近拼多多的知情人士稱，“這對拼多多來說是小事，2017年拼多多被微信封殺過1000多次。”

新京報記者在微信對外部鏈接內(nèi)容的規(guī)則中看到，“拼團(tuán)”被定義為誘導(dǎo)分享內(nèi)容并加以制止。隨著微信對于外部鏈接內(nèi)容的管理日漸嚴(yán)格，拼團(tuán)類鏈接時常因“誘導(dǎo)分享”被微信封殺。

北京中清研信息技術(shù)研究院副院長趙振瑩稱，拼多多的商業(yè)模式是利用超低價格的商品加社交網(wǎng)絡(luò)換取流量，即用利潤換流量。而流量如何變現(xiàn)目前是短板，這就造成拼多多盈利十分困難。

重金“懲罰”商家引發(fā)爭議

“拼多多的增長有目共睹，但能否持續(xù)是個挑戰(zhàn)。”資深電商行業(yè)觀察人士李成東稱，在銷售額的快速增長下，平臺對于商品品質(zhì)、供應(yīng)鏈管理的同步跟進(jìn)至關(guān)重要。

今年6月初，陸續(xù)有被拼多多“懲罰”的商家到金虹橋國際商務(wù)中心的拼多多總部交涉。

“褲子不是純棉的，我寫棉的，就被罰了27萬元”，何先生的店鋪“水色江南”主要銷售女褲，他對3月9日拼多多的“處罰”很不服氣。

“明明發(fā)貨了，但快遞公司的信息更新慢，也被判了虛假發(fā)貨，”女士內(nèi)衣店主李先生稱，4月23日發(fā)貨1500余件商品，有100件的攬件信息上傳超時，全天1500余件商品按每件5元的標(biāo)準(zhǔn)，被罰近8000元。

從事個人定制產(chǎn)品銷售的黃先生，因與客戶互加了微信，被指“存在導(dǎo)流行為”，不但被扣了2萬元保證金，還被強制清退了店鋪。

有聲音調(diào)侃稱，對商家的“罰款”是拼多多的“主要收入來源”。

商家口中的“罰款”，拼多多方面稱為“消費者賠付金”。在招股書中，拼多多稱平臺自身收入與不良商家扣除的消費者賠付金無任何關(guān)聯(lián)，所有被扣的錢均以全平臺可用的代金券形式發(fā)放給受害消費者。

達(dá)達(dá)在接受新京報記者采訪時也表示，“罰款”是商家的表述，實際上“賠付的每一分錢都以優(yōu)惠券的形式返給了消費者，拼多多沒有因此拿一分錢。”

達(dá)達(dá)稱，拼多多之所以出臺這么嚴(yán)格的規(guī)則是因為電商市場已經(jīng)相對成熟，沒有給平臺做品牌治理的時間窗口，“我們只能用一個相對比較激烈的方式”。他介紹，在品牌商獲得“爆款流量”前，需提交工廠資質(zhì)、產(chǎn)品合格證書、質(zhì)檢報告等資料，同時將“假一賠十”等約束條款寫入商家協(xié)議，以提高售假成本。

據(jù)了解，商家在拼多多注冊必須同意平臺的協(xié)議。多位商家表示，入駐時須勾選“我已閱讀并同意《拼多多平臺合作協(xié)議》”，只有點擊鏈接，才會顯示協(xié)議內(nèi)容。“我們直接就勾選了，沒有看內(nèi)容。”

也有商家表示，“其實拼多多盡到了告知義務(wù)”，當(dāng)規(guī)則發(fā)生變化時，商家后臺會彈出最新版規(guī)則，商家不點擊同意就不能進(jìn)入后臺。

對此，世澤律師事務(wù)所（北京）律師表示，拼多多平臺與入駐商家簽署的合作協(xié)議均為格式合同，大量條款加重了商家的責(zé)任，目前已出現(xiàn)了大量糾紛。

而對于將賠付金以代金券的形式返還給消費者，一位用戶告訴記者，“因為通常還是會買東西的，優(yōu)惠券也能接受，但返現(xiàn)金會更好一點。”

手握86億現(xiàn)金，為何急于上市？

拼多多成立不到3年，歷經(jīng)4輪融資，總計17億美元，使拼多多的現(xiàn)金流量情況健康。招股書顯示，截至2018第一季度，拼多多現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物有86.34億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流為6.29億元。

拼多多不缺錢，但自身“造血”不足。招股書披露，拼多多三年虧損總計13.12億元(含期權(quán)支出)。2018年一季度凈虧損2.01億元，上年同期虧損2.077億元。

除了虧損在持續(xù)，拼多多的平均月活用戶數(shù)也被指“見頂”。招股書披露，截至2017年6月、9月、12月以及2018年3月、6月，拼多多平均月活用戶環(huán)比增長連續(xù)放緩，分別為118.7%、116.8%、98.3%、17.7%和17.5%。

與此同時，未來的用戶拓展也會越來越難，拼多多今年一季度的獲客成本已達(dá)49元，遠(yuǎn)高于2017年的11元。同時，拼多多一季度的銷售費用率也已攀升至88%。

招商證券研報指出，目前拼多多的核心競爭力仍在于用戶規(guī)模和商業(yè)模式，但護(hù)城河不夠?qū)挷粔蛏睿磥響?yīng)在基礎(chǔ)設(shè)施方面（技術(shù)、物流等）加大投入，同時從中低端往中端擴(kuò)展，提升用戶購買頻次和客單價。公司需要獲取充足的現(xiàn)金流來支持繼續(xù)挖深護(hù)城河，穩(wěn)固自身競爭地位。

“當(dāng)盈利、月活用戶等數(shù)據(jù)背后的問題顯露出來之前，投資人急于退出，這也是拼多多急于上市的主要原因之一”，一位美股投資人稱。

不過，拼多多董事、高榕資本創(chuàng)始合伙人張震表示，“我沒聽說哪個投資人給了公司（拼多多）這個壓力”。

一位不愿具名的投資人對新京報記者表示，拼多多赴美上市，也有基于資本環(huán)境不好的預(yù)判。盡管今年3月剛完成一輪融資，但隨著估值的提升，接下來更多的燒錢行為難以再融資。

（新京報記者白金蕾對本文有貢獻(xiàn)）